4月銅價小幅沖高后回落，在短暫的需求改善帶動之下，滬銅試探7萬整數關口附近的壓力，LME銅最高至9183；因美聯儲激進加息引發衰退風險，銀行業危機不斷，宏觀面施壓疊加需求持續性不強，使得銅價上行受阻一路回撤，滬銅加權跌到6.6萬附近，LME銅最低調整至8426，在中期的支撐位附近止跌震蕩。蘇州工業垃圾處置
宏觀面壓力較重
美國4月新增非農就業25.3萬人，高于預期，2月和3月的非農數據大幅下修至24.8萬和16.5萬，失業率下降至3.4%，平均時薪環比上漲0.5%，略高于預期。勞動力市場韌性較足，美聯儲可能在較長時間內維持高利率。5月4日，美聯儲宣布加息25個基點，基準利率上調至5%-5.25%，本輪累計加息500個基點，會議決議暗示將暫停加息，同時降息尚言之甚早。美國的高利率抬升企業借貸成本，阻礙經濟增長，本地銀行業危機此起彼伏，衰退交易邏輯占據主導，銅價上方壓力較重。此外，兩黨在債務上限問題上博弈加劇，雖說升級到主權債務違約的系統性風險不大，但在市場信心脆弱的背景下，可能會激發短期的避險情緒。歐元區緊隨其后，也在5月加息了25個基點，利率水平達2008年10月以來最高，歐央行行長表示不會暫停加息，通脹前景仍存在重大上行風險。美元指數整體處于弱勢震蕩格局，對銅價或有小幅支撐。
中國4月制造業PMI為49.2%，環比下降2.7個百分點，制造業景氣水平繼續回落，大型企業環比降幅稍大，生產與需求同步走弱，生產指數環比降4.4個百分點至50.2%，新訂單指數環比降4.8個百分點至48.8%。4月財新制造業PMI錄得49.5，環比降0.5個百分點。制造業PMI的下滑，與一季度積壓訂單集中釋放后需求轉入正軌及可能的出口節奏放緩有關，對于國內經濟弱復蘇的現實仍需理性看待。
銅礦供應暫無緊缺
據智利國家統計局，該國3月銅產量同比下降4.7%至43.6萬噸，是近幾年同期低位，不過環比有明顯回升，3月后礦端干擾減少，生產端和發運端持續修復，整體供應出現回升。截止5月5日，中國冶煉廠銅精礦加工費TC為85.4美元/噸，環比提升0.2美元/噸，自3月中下旬后持續上行，銅礦供應相對充裕。
中國3月銅礦進口202.13萬噸，環比下降11%，同比下降7%，降幅稍大；1-3月銅精礦累計進口665.6萬噸，同比增加5.1%，增幅較前2個月收窄。主要原因是自智利的進口量大幅下滑，至51.2萬噸，而從秘魯的進口量升至56萬噸，超過智利的水平。
中國精銅產量居高
4月SMM中國電解銅產量97萬噸，環比增加2%，同比增加17.2%，比預期的95.39萬噸多1.61萬噸。1-4月累計產量368.25萬噸，同比增加10.6%，增速較高。5月有5家冶煉廠有檢修計劃，預計合計影響量3.03萬噸，產量小幅下滑至95.35萬噸，總體仍居高位。
3月中國精煉銅進口量為25.71萬噸，環比增加4.22%，同比減少20.52%。3月未鍛軋銅及銅材進口40.82萬噸，環比微降0.3%，同比下降19%。國內產量高，且進口虧損，進口量下降影響相對有限。4月大部分時間進口窗口仍處于關閉狀態，不過進口虧損幅度收窄，月底時偶有打開，預計進口量小幅回升。
國內庫存相對適中
上期所銅庫存在4月后延續季節性回落，不過下降的速度有所放緩，截止5月5日，總庫存為13.49萬噸，倉單數量為5.96萬噸，高于去年同期，低于前幾年同期水平，總體水平相對適中。4月初，LME銅注銷倉單占比快速提升，于4月中旬，LME銅總庫存降至絕對低位51175噸，LME0-3現貨也由貼水轉為小幅升水狀態，不過并未發生擠倉。隨后，總庫存和注冊倉單開始回升，逐漸擺脫低位，注銷倉單占比明顯下降，截止5月5日，LME銅總庫存為70425噸，注冊倉單為69400噸，LME0-3現貨再度轉為貼水狀態。COMEX銅庫存在3月底觸及絕對低位14627噸，注冊倉單為14349噸，4月底總庫存回升至27647噸，倉單量至26583噸，隨后一直持平。
需求增量有限
據SMM，五一節后精銅桿企業開工率為65.61%，較節前下降13.04%，與企業放假、下游畏跌、需求不旺有關，節后訂單熱度下降，南網、國網下單量減少；隨著銅價連續下跌，并未刺激訂單增長，下游以剛需采購為主。終端需求來看，1-3月電網基本建設投資累計同比增速為7.5%，較2月有明顯提升。3月空調產量2930.68萬臺，同比增速為13.2%，明顯強于季節性，4月排產仍在高位，對銅需求會有提振。3月汽車產銷分別完成258.4萬輛和245.1萬輛，同比分別增長15.3%和9.7%，較前2個月略有改善。新能源汽車產銷分別完成67.4萬輛和65.3萬輛，同比分別增長44.8%和34.8%，產銷增速進一步下滑。
前4個月大部分時間精廢價差處于合理價差之上，廢銅替代較為明顯。4月中旬后，隨著銅價回落，精廢價差也快速下降，廢銅價格優勢不再，或間接促進精銅消費。3月廢銅進口17.76萬噸，環比增加2.17%，同比增加18.43%；1-3月累計進口48.11萬噸，同比增加13.85%。
綜上所述，宏觀面上，美聯儲5月加息落地，基本是年內最后一次，市場短暫獲得喘息機會，降息尚言之甚早，高利率料將持續時間較長，銀行業危機并未消失，衰退交易邏輯反復，疊加中國制造業動力不足，銅價面臨較大壓力?；久嫔?，銅礦供應略顯寬松，銅精礦加工費持續上行；中國精銅產量增速較快，5月產量料維持高位；國內庫存相對適中，LME銅庫存持續回升，逐漸擺脫絕對低位；精銅桿企業開工一般，價格重心下移后反而使觀望情緒加重，3月終端需求數據尚可，4月或有延續；精廢價差收窄，廢銅替代減弱。月度來看，宏觀面重壓，供給增長相對確定，需求持續性不足，銅價重心料有下移，滬銅暫關注6.5萬附近支撐。僅供參考。
