摘要
總體而言，當前全球原鋁（電解鋁）市場供需仍處于供過于求的狀態。在產量增長不及消費增長的大背景下，未來幾年全球原鋁供給盈余收窄的趨勢基本確定。本文將從三個方面介紹全球原鋁市場近況及前景：一是從供給端和需求端梳理了部分國別原鋁市場的運行特征；二是回顧了我國2022年1-12月未鍛軋鋁及鋁材的出口情況；最后，針對2023年我國原鋁市場運行作出了前景展望。
風險提示
1.2023年我國原鋁供給端仍存在明顯的約束。一方面，新增產能受限于4500萬噸的產能天花板，另一方面，可再生能源固有的季節性和不穩定性給原鋁生產穩定運行構成不小的挑戰。
2.原鋁需求復蘇仍存在困難。一方面，歐美國家經濟衰退風險不斷升高，對鋁等大宗商品的消費量難有較大增長；另一方面，我國地產行業前景轉暖尚存變數，新能源汽車銷量增長放緩，均對鋁消費造成拖累。
3.美國保護主義日益加劇，鋁產品國際貿易形勢嚴峻復雜。
一 行業市場特征
總體而言，當前全球原鋁（電解鋁）市場供需仍處于供過于求的狀態，但是未來幾年供給盈余將逐漸收窄。一方面，受益于以下幾個因素，全球原鋁需求具備長足的增長動能：一是汽車輕量化過程中鋁材對鋼材的替代作用；二是可再生能源轉型過程中，相關基礎設施建設對原鋁消費的拉動作用；三是新能源汽車普及率提升及包裝行業（packing industry）原鋁使用量的增長。另一方面，在中國原鋁產能天花板的制約下，原鋁供給增長難有起色，產量增長不及消費增長決定了全球原鋁將呈現供給盈余收窄的趨勢?；葑u預計，2023年全球原鋁市場將有57.6萬噸的供給盈余，到2032年全球原鋁供給盈余將收窄至26萬噸。
圖1 2021-2027年全球原鋁供需情況
數據來源：惠譽國際（Fitch Solutions）
從生產布局來看，中國依然是全球原鋁市場最大的供給方。根據國際鋁業協會（IAI）數據，2022年1-11月全球電解鋁產量為6258萬噸，累計同比增長1.7%，全年產量有望達到6818萬噸，小幅增長2%。2022年1-11月，中國電解鋁產量累計為3663.8萬噸，累計同比增加3.7%，2022年全年中國產量預計為4007.3萬噸，累計同比增長4.1%，全球占比約60%，全球增量大部分由中國貢獻。
從供給端來看：
中國：2022年，在第三季度能源緊缺、可再生能源供給不穩定等不利因素的制約下，我國原鋁產量仍實現了2.0%的同比增長，達到歷史新高（約4000萬噸）?；葑u預計，2023年中國原鋁產量增長趨勢不改，同比增幅將達2.2%。
俄烏沖突的不確定性給國際能源市場帶來的負面影響仍在持續，我國也通過提高國內煤炭產量、推動煤炭和新能源優化組合等措施積極應對，保障自身能源供給。據中國煤炭工業協會統計與信息部的分析，2022年我國億噸級產煤省份產量比重繼續增加，15個千萬噸以上省份產量占比達到99%。在清潔能源替代方面，2022年云南水電發電量占發電總量的84.66%。云南水電資源優勢顯著，吸引電解鋁產能向云南轉移。截至2022年12月，云南省建成產能為532萬噸，占全國電解鋁總產能的比例為11%，同比提升2.6個百分點。
俄羅斯：繼2022年俄鋁產量下降8%以后，惠譽預測，2023年俄鋁產量將延續下滑趨勢，同比跌幅達3%。一方面，俄羅斯鋁業（United Company Rusal）位于西伯利亞的Taishet鋁冶煉廠投產為產量增長帶來利好；另一方面，來自美國的制裁始終對俄鋁構成威脅。未來支撐俄羅斯原鋁生產的因素主要包括：一是俄羅斯鋁業與嘉能可達成的供貨協議。該協議價值高達163億美元，根據協議，俄羅斯鋁業須在2020-2024年期間為嘉能可提供高達690萬噸的鋁。二是未來幾年中國原鋁供給增長放緩，而隨著汽車和可再生能源行業對金屬鋁需求的拉動，俄羅斯原鋁出口形勢向好。拖累俄羅斯原鋁生產的負面因素主要包括：一是在地緣沖突及政治風險的影響下，俄羅斯商品出口的折價風險。二是歐洲進口商轉向俄鋁以外的供貨商，對俄鋁的替代風險。彭博社2023年2月6日訊，美國計劃對俄羅斯制造的鋁征收200%的關稅，以在俄烏沖突一周年之際對俄施加壓力。若美國確定加征關稅，且歐洲消費商拒絕采購俄鋁，大量鋁將流入亞洲市場，中國則將成為主要承接市場。
加拿大：在加拿大改善需求側的政策舉措下，2023年加拿大原鋁產量將同比增長4.7%?；葑u預計，2023-2032年，加拿大原鋁產量年平均增長率將達到2.8%，從320萬噸增至420萬噸。加拿大水電資源豐富，隨著綠色鋁需求的增長以及低碳能源轉型進程的加快，加拿大鋁冶煉產業對投資者的吸引力將不斷增強。2022年7月，力拓（Rio Tinto）表示有興趣投資1.88億美元，將于2023年5月之前在其Alma冶煉廠擴大低碳、高質量鋁坯料的生產規模。預計未來幾年將有更多的公司將目光投向加拿大的鋁冶煉行業。此外，美國鋁業（Alcoa）和力拓（Rio Tinto）成立的合資企業Elysis也將貢獻一部分原鋁產量，該公司從2021年11月開始小規模生產零碳鋁（zero-carbon aluminium），即在電解鋁的過程中使用惰性陽極取代傳統的碳陽極，從而使冶煉過程中只產生氧氣，不直接排放二氧化碳。
阿聯酋：惠譽預計，2023年阿聯酋的原鋁產量將同比增長3.3%，2023-2032年阿聯酋原鋁產量年平均增長率將達到1.7%，從267萬噸上升至317萬噸。
阿聯酋原鋁生產持續受益于其在“可持續性”方面作出的努力，這同時也增強了其對歐洲環保企業（如汽車制造商）的吸引力。2021年2月，阿聯酋全球鋁業公司（EGA）宣布將每年向寶馬集團供應4.3萬噸CelestiAL綠色鋁。CelestiAL產品生產過程中所消耗的電力來源于迪拜郊外的Mohammed Bin Rashid Al Maktoum太陽能公園產生的太陽能。2022年11月，EGA從Noor Abu Dhabi太陽能發電廠購買了110萬兆瓦時的電力。2022年12月，EGA與神戶制鋼簽訂了一項供應協議，為日產汽車（Nissan）提供CelestiAL鋁，用于生產車身板。此外，迪拜鋁業公司（Dubal）也宣布了在阿聯酋的幾個計劃項目，如低碳鋁軋制設施、電動汽車電池儲存設施和鑄鋁車輪生產設施。
印度：隨著印度國內汽車、可再生能源和建筑行業的增長，印度的鋁冶煉行業也將在高需求市場環境下獲得充分的增長動能?；葑u預計，2023年印度的原鋁產量將同比增長3.5%，2023-2032年的年均增長率為7.1%。
2021年11月，韋丹塔資源公司（Vedanta Resources）預測，印度在此后的未來5-6年內增加150萬-200萬噸的鋁冶煉能力。2022年，韋丹塔籌集了11億美元，以擴大其Balco冶煉廠的產能。同年，金達爾鋁業（Jindal Aluminium）宣布投資約1800萬美元以增加其運營的產能，從而促進該國原鋁產量的增長。
圖2 2021-2026年部分國家原鋁供應情況（單位：千噸）
數據來源：惠譽國際（Fitch Solutions）
從需求端來看：
中國：惠譽預計，2023年中國鋁需求同比增幅將達到4.5%。隨著疫情防控政策優化，經濟持續復蘇，中國鋁需求亦將加快增長。
據國信證券測算，2022年中國電解鋁表觀需求同比增長2.3%。在疫情擾動、地產數據低迷情況下，國內鋁需求仍實現正增長，主要得益于出口、基建和汽車領域拉動。2023年隨著歐美經濟增速下滑，海外需求疲弱，鋁材出口下行預計在一定程度上拖累中國鋁需求的表現；地產竣工表現在保交樓政策下或有好轉，汽車領域新能源滲透率的提高也將拉動鋁需求增長。此外，疫情防控政策優化的背景下，社會零售總額有一定的反彈預期，鋁在食品飲料包裝、電器等領域需求同步恢復。
美國：惠譽預計，2022年美國鋁消費同比增長達到5.0%，2023年鋁消費的同比增速將達到4.8%。其中，鋁消費的關鍵驅動力是汽車制造業。據惠譽分析，2022年，隨著美國新冠防疫政策的放松，美國汽車產量同比增長16.5%，2023年該行業將維持其增長趨勢，汽車產量同比增幅預計達到2.01%。
長期來看，美國不斷增長的基礎設施建設將有效推動鋁消費的增長。2021年5月，美國公布了一項交通基礎設施建設法案，授權將未來5年對高速公路、道路和橋梁項目的投資增加34%至3000億美元左右。2022年通過的《通脹削減法案》將提振美國的可再生能源行業發展。該法案將3690億美元納入可再生能源和電動汽車的各種稅收減免和支出計劃，預計將顯著增加對電動汽車基礎設施、儲能、輸電網和新能源項目的投資。
印度：惠譽預計，印度的鋁消費量將從2022年的300萬噸增長至2031年的980萬噸。其中，汽車制造與航空航天業將成為該國鋁消費的主要驅動引擎。
印度電動汽車行業的增長將直接拉動鋁需求。市場調研機構Canalys最新數據顯示，2022年印度輕型車輛市場增長23%，銷量高達380萬輛。最初，電動汽車（EV）僅占印度市場份額的1.3%，但2022年出現現象級增長，增幅達223%，銷量為4.8萬輛。印度政府的“更快采用和制造混合動力以及電動汽車”（FAME）計劃第二階段旨在通過車企的激勵政策，快速帶動印度全國范圍內的電動汽車銷量。該計劃將繼續扶持車企開拓市場，補貼將于2024年3月31日結束。Canalys預測，2025年印度電動汽車市場將增長到30萬輛以上，占輕型車輛市場的6%以上，復合年增長率高達59%。
德國：在汽車制造和可再生能源行業的推動下，德國的鋁需求將實現穩步增長?；葑u預計，2023年德國汽車產量將同比增長4.5%，2022年產量的同比增幅則為1.2%。在歐盟日益嚴格的環保法規下，德國對于低碳鋁的消費將保持增長趨勢。
圖3 2021-2026年部分國家原鋁需求情況（單位：千噸）
數據來源：惠譽國際（Fitch Solutions）
二 我國未鍛軋鋁及鋁材出口貿易情況
2022年1-12月，我國未鍛軋鋁及鋁材累計出口660.42萬噸，同比增長16.7%。2022年，國內原鋁消費呈現負增長，鋁材及鋁制品的出口增長對整體消費起到了明顯的拉動作用。由于需求疲軟，國內鋁價上漲乏力，2022年國內鋁價跌幅超過國際市場，這也是我國鋁產品出口增長的重要原因之一。
圖4 2022年1-12月中國未鍛軋鋁出口額情況（單位：千噸）
數據來源：海關總署
2022年全年未鍛軋鋁及鋁材出口額達到260億美元，同比增長33.7%。從貿易伙伴角度來看，出口額前20國別占比達72.3%，前10國別占比達52.8%。近十年來，北美（美墨加）一直是我國最大的鋁產品出口創匯市場，如今東盟逐漸顯露出趕超趨勢。2022年我國未鍛軋鋁及鋁材出口額TOP5國別為墨西哥、韓國、泰國、美國和越南，出口額分別為25.213億美元（9.7%）、19.303億美元（7.4%）、15.043億美元（5.8%）、14.989億美元（5.8%）和14.532億美元（5.6%）。
表1 2022年1-12月中國未鍛軋鋁及鋁材出口額TOP20國別（單位：億美元）
數據來源：海關總署
三 2023年原鋁行業前景展望
供給端約束明顯。2023年鋁價主要決定因素仍在供給端。海外方面，新增產能有限，整體增量空間偏低。國內方面，新增產能受限于4500萬噸的產能天花板，復產產能受制于能源供應緊張。在行業能源結構轉型持續推進的背景下，云南地區的電解鋁產能占比將逐步抬升。隨著更多的高耗能產業遷移至云南地區，季節性電力緊張問題將進一步凸顯，對電解鋁供給構成明顯制約。此外，鋁土礦資源過于集中在幾內亞和印尼，也對我國鋁供給形成不小的威脅，幾內亞政府要求在幾投資鋁土礦的企業建設氧化鋁項目，印尼方面宣稱2023年會全面禁止鋁土礦等原礦出口。
需求復蘇存在變數。海外方面，全球經濟發展下行壓力加大，衰退趨勢不斷加深，對鋁等大宗商品的需求難有較大增長。在此背景下，2023年我國鋁材出口下行預計拖累鋁需求。另一方面，地產行業保交樓政策效果仍存在不確定性，新能源汽車滲透率提升乏力也將阻礙鋁需求的充分釋放。蘇州工業垃圾處置 美國保護主義日益加劇，對鋁出口構成威脅。隨著拜登政府的上臺，特朗普時代的保護主義傾向雖有消退之勢，但預計效果有限。2021年10月，美國和歐盟達成新的貿易協議，規定了從歐洲進口免稅鋁和鋼材的配額。2022年6月，美英兩國同意恢復鋼鐵和鋁的免關稅貿易。然而，在歐洲各國能源價格上漲、歐洲產品對美國消費者的吸引力降低的前提下，鋁產品國際貿易前景顯著回暖仍困難重重。
